回顾2003-08年的所谓新兴市场黄金5年，对我们理解这个问题有帮助。

例如，当前就业市场改进明显，最新最新公布的1月就业数据显示新增岗位25.7万个，失业率只有5.7%，而2014年美国平均失业率环比下降1.2%，为1984年以来最大降幅。第三，人民币国际化还需适时推进。

因此，笔者预计，美联储仍会观察更长的时间已充分判断QE结束对于美国经济的影响，且在通胀较低、出口结构改善缓慢之下，美联储未必会冒过早收紧货币政策进而有对美国经济造成负面影响的风险。至于政治方面，受制于区内政治体制、决策环境，欧元区不仅政策空间更小，也可能面临边缘国家（如希腊）的政治危机导致其退出欧元区的可能。同时，实施一系列降准降息（如三次降息，五次降准），使货币政策回归中性。当然，二者波动趋势也并非完全同步，一般相差约在一年之内。从这一角度而言，经济体是否健康是衡量危机是否会爆发的重要标志。

进入专题： 人民币 美元 。本轮美元升值始于去年3月，截至当前美元指数已上升了18%。过去的经验看，不管主题周期有多长，极少有主题投资机会能单边运行超过一年。

第二重点是直接，主题投资切忌逻辑拐弯。相对体量，或有价值与市值之间的比是否够大。如果觉得还不错，就会输送给系统2，经过仔细思考判断，通过后会做理性投资。持续性一般，比较抽象，难以落地，可以有的刺激性因素比较有限一些，但是细化和深化的空间比较大。

标的筛选归纳为显著、直接、稀缺。无论牛熊，每年都有相应的主题值得参与。

长线投资周期是短线主题投资周期+调整周期，它一般是小于等于主题周期长度的。国内在燃料电池领域有影响率的产品和企业有限，很难形成鲜明的刺激。找朋友看的是优点，有优点就可以做朋友。所谓显著性，是复合命题，比如，标的在主题中地位如何？公司是否高调，被贴上第一股唯一股等特征？标的是否会持续释放我和这个主题相关这一信号？ 再举一个例子，农资电商主题里面的辉丰股份，非常显著，很高大，农一网是由汇丰和农药协会共同设立。

国泰君安模型认为，超预期来源于两方面，一是信息，信息优势限于合规风险可操作性不强。首先，什么时候最适宜做主题投资？无风险利率下行阶段。非常荣幸被邀请在阿尔法工场与大家进行主题投资方法论的简单探讨，其实这个探讨也是本人错过许多主题投资后，痛定思痛的产物吧。比如，生动形象对人的吸引力很强，一张恐怖袭击中美国人痛苦的脸可能比伊拉克战争中数千上万人的死伤对人的打击更大，也即一个生动形象的鲜明主题，可能比它背后的逻辑性对人的吸引力更强。

照此对以往一些案例的分析如下： 一、油品升级（2013年） 定义为强主题，很高大，国家既定政策，来自国家的或有价值。来源可能来自国家和政府机构，如国企改革等政策红利。

果断，一旦符合12个字标准果断决定是否参与。经得起推敲的逻辑持续性长，大家边投资边琢磨，往深处想，还觉得有投资价值。

对这些人来说其实主题到来猝不及防，但他们能够在有限信息下做出快速决策，迅速判断主题价值空间、时间长度和自己所处的博弈地位并果断执行。长线主题投资周期中，短线主题投资周期会反复出现。三是高大上，具备投射性，超越现有状态，符合或者超越市场价值取向。我个人认为，主题投资周期不完全等同于主题周期，主题投资周期也可以分为短线主题投资周期和长线主题投资周期。相关事件陆续发生，但频率较低，市场处于认知初期还未形成有效合理，但预期初步形成，股价从底部缓慢上升。二是积极的被动者，对主题有比较快的反映，能够比较快的参与。

三是消极参与者，盲目围观和盲目参与，既无信息和成本优势，又没有快速的决策和果断的执行，在大的主题里他们是能够赚钱的，但在大多数主题投资中他们往往沦为接盘侠。那么,在这种社会心理学框架支持下，主题筛选和标的筛选方向上的总结如下：主题筛选归纳为高大、鲜明、持续。

二是简单比较，这个主题板块里的A翻倍了，那B至少会涨50%吧？三是对问题简单化转移，股票能不能涨很复杂，但主题投资时往往只思考这个主题牛不牛，是，那么就可以投。逻辑是否简单直接，容易接受，容易传播和营销，否则不容易激动啦。

主题被推高到定点的时候，当所有人的观点趋于一致的时候，就会产生逆反，而且逆反一旦形成，之前越是相似的群体，产生的分歧越重。有几种常见的现象，一是人在主题投资趋势里做出的买卖行为，都会在日后不断强化自身的观点。

四是如果曾经或者正在创造良好回报，就会具备较强的正反馈效应。主题筛选三特征，首先高大。提升估值，提升目标市值，提升股价。比如在系统1控制下，有一些心理效应，一是对过去经验快速提取和重现：2011年炒锂电赚钱了，那么今年我炒锂电很有可能赚钱。

投票机机制就是在系统1控制下完成的，胜率低，周转快，感性冲动的模式，但这是市场常态。调整期远远短于主题周期和催化因素周期，不伴随证伪因素和审美疲劳因素，只是伴随短期涨速过快因素，是由短期获利资金了结造成的，这时往往是最好的买入机会。

短线主题投资周期是主题本身周期、催化因素周期和市场心理周期中的最小值。因为一旦拐弯，就容易由系统1交给系统2运行，这对于主题投资来说是比较致命的打击。

主题持续性和主题投资持续性不同，主题投资持续性是主题持续性和市场热情持续性的并集。种种社会心理效应，在不同的主题阶段对主题投资产生不同的支撑作用。

行业性主题——来自中观层面，产业升级、扶持政策等，高大、鲜明性不一定强，但来自于行业，持续性往往较强。在一次主题投资中，市场参与者主要分为三类，一是主动参与者，他们是主题的构建者和推手，有充分时间准备概念，收集筹码，撩拨市场，优势是成本低，劣势是资金周期长。三是操作策略，如资金成本和效率优势，较低成功率提高周转率。二是容易制造一种紧迫的投资环境。

三、燃料电池（2014年） 美股映射带来的主题，个人认为是相对比较弱的主题。如果把市场比作一个人，听到一个逻辑和故事，首先会传递给系统1，系统1会做初步判断，如果市场认为逻辑和故事非常好，不用细想就觉得非常棒，就会作为主题投资。

标的应当适度稀缺：一是或有价值体量固定。二是从众心理作用下，很多人会被股价上涨绑架。

公司与市场沟通中体现出对油品升级很认同，高管与市场沟通能力和意愿很强，很显著。什么时候是参与机会？ 主题投资周期中的调整过程分为三类：一是交易性调整。